Tilbagefald på aktiemarkederne i april

En stigning i kursen på USD på 1,2 % mindskede månedens kursfald, set for en dansk investor. Udviklingen på aktiemarkederne har været uensartet. De fleste markeder er faldet, men der har været positive undtagelser. Aktiemarkederne har været nervøse for, at konflikten i Mellemøsten skulle udvikle sig til en storkonflikt med mange parter involveret. Det så heldigvis ud til at være undgået, så olieprisen faldt, efter en stigning, igen tilbage sidst i april. Især i USA har stigende renter som følge af en genstridig høj inflation og et stramt arbejdsmarked desuden dæmpet forventningerne til en snarlig lempelse af den stramme pengepolitik. Flere investorer frygter nu, at styringsrenterne i USA må forblive høje i en lang periode for at få bugt med inflationen. Gode 1. kvartalsregnskaber fra mange amerikanske selskaber var med til at understøtte aktiemarkedet sidst på måneden. Japanske aktier har bl.a. på grund af en svag yen været det dårligste aktiemarked. Derimod har de kinesiske aktier klaret sig usædvanligt godt, da der er spæde positive signaler for økonomien, og da klimaet mellem USA og Kina synes forbedret en smule. I Europa viser flere fremadskuende nøgletal tegn på optimisme, så de europæiske aktiemarkeder er kun faldet marginalt.

Højere rente i april
De internationale renter steg markant og mest i USA. Inflationen i USA falder alt for langsomt efter investorernes smag, og arbejdsmarkedet viser ingen tegn på svaghed. Det dæmper forventningerne om lavere amerikanske styringsrenter i år. I Europa falder inflationen som ønsket, og den første rentenedsættelse forventes i juni, så obligationsrenterne er ikke steget helt så meget som i USA. Alle vores obligationsinvesteringer har givet negative afkast, og værst er det gået for Emerging Markets (EM)-obligationer.

Forventninger til 2024
Vi venter, at Den Europæiske Centralbank nedsætter sin styringsrente i juni, da inflationen nu er under kontrol. I USA medfører den robuste økonomi, at en rentenedsættelse er udskudt til senere i år. Forventninger om lavere styringsrenter, aftagende inflation og gode 1. kvartalsregnskaber gør, at udsigterne for aktiemarkederne i 2024 fortsat er gode. Men hvis de geopolitiske forhold i verdensøkonomien forværres, kan det lægge en dæmper på aktiemarkederne.

Kommentar fra bankens porteføljemanagere
Den dårlige stemning på aktiemarkederne og de stigende renter har medført, at alle vores porteføljer har leveret negative afkast i april. Afkastene er samlet set stadig positive i år og var i april på niveau med afkastene på vores benchmark, mens de indtil nu fortsat er bedre end benchmark for hele året. Både vores aktie- og obligationsinvesteringer har klaret sig relativt godt i år.

Vi har en neutral vægt i aktier i forhold til de respektive benchmarks. Vi har en overvægt i aktier fra Europa. En undervægt i Nordamerika, på EM-aktier og aktier fra Japan/Pacific. Vi har taktiske ETF-positioner i globale guldproducenter, brasilianske aktier, amerikanske teknologivirksomheder, amerikanske og europæiske small-cap-aktier samt europæiske bygge- og anlægsvirksomheder. I den samlede aktieportefølje har vi størst overvægt i brancherne IT, Industri og Farmaci. Vores største undervægte er i Finans, Stabilt Forbrug og Energi.